本文旨在对疫情爆发之后的苯乙烯价格和产业格局进行解读。疫情的爆发不仅在短期内冲击了上下游的生产销售情况，并且可能在更长的周期下产生一定的影响。而节后伊始，苯乙烯期、现、上下游价格均出现明显下跌，也促使我们重新审视苯乙烯的基本面。

  前期的高开工、海外的到港恢复、下游需求的冲击以及新产能的投放使得华东地区苯乙烯港口库存和企业库存都出现了极为显著的累库。在下游需求难以在短期内迅速恢复的前提下，月底前的港口库存或将达到30万吨的警戒线。按照历史经验，苯乙烯的去库过程相对较长，参考2019年时高位库存的去库路径，在3月下旬到达顶峰之后，直至7月才将库存降至中性水平，而这一阶段还得借助外盘产能的集中检修。对比今年，需求或会较去年更弱，而当下以及未来的新产能投产又会在很大程度上对冲外盘集中检修，去库之路或将更加漫长。

  受到快速累库以及下游需求不佳的影响，供给端只可以通过减产的手段进行应对。苯乙烯当前产能结构中，按照生产的基本工艺可以划分为PO/SM联产法，一体化装置乙苯脱氢工艺以及外购原料乙苯脱氢工艺。按成本优势程度进行排列：PO/SM工艺具有最高的成本利润优势，一体化装置下的成本优势次之，而外购原料进行生产苯乙烯的工艺属于当前的边际成本工艺，行业减产将从外购原料生产苯乙烯的装置开始。在高仓库存储上的压力任旧存在的情况下，若要使得减产能够顺利推进，价格就需要保持在边际成本线以下，因此我们推测外购原料生产苯乙烯的边际成本会是中短期内苯乙烯价格的重心。若以当前纯苯和乙烯的价格做核算，现金流成本在6900元/吨上下。若后期疫情的影响逐渐消失，纯苯和乙烯价格会出现修复，则现金流成本或会回升至7100元/吨上下。这一价格中枢与节前的价格水平相比已处于明显弱势的状态。

  在库存压力消失之前，价格弱势或将持续存在，而有效的去库一方面需要下游需求能够出现明显复苏，另一方面也需要供给端能够有效减停边际产能并同时减缓新增产能投放的进度。当前苯乙烯并不具备上述能够驱动反弹的必要条件，因此我们判断中期内苯乙烯价格或保持低迷。

  春节窗口遇到新冠疫情，令国人渡过了一个不一样的春节，安静、冷清，是今年春节过后对市场的形容词。苯乙烯市场本身基本面偏弱下，又遇到突发的疫情冲击，在延期过后的春节开市后，一度暴跌跳水。现货市场缺乏成交量，在各方面交通物流受阻下，企业背负了沉重的库存压力。

  2020年苯乙烯产能大量投放，与此同时，下游需求增速相对有限，行业将进入供大于求格局，这在某种程度上预示着行业利润会被逐渐压缩，价格整体处于弱势。但是，考虑到上游苯供应存在瓶颈，其价格趋势料偏强，这决定了苯乙烯的成本支撑强劲。在上述因素的综合作用下，预计苯乙烯价格在2020年振荡运行。

  2019年对于苯乙烯产业来说是一个值得振奋的一年。因为，继聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯后，国内通用塑料的最后一块拼图，苯乙烯（单体）上市。苯乙烯上市由于是5月合约，因此，合约上市初期持仓有限，但跟着时间的过去，持仓开始扩大，对于价格发现作用也开始显现。

  大连商品交易所银河期货聚氯乙烯聚乙烯化工期货持仓橡胶

  目前，苯乙烯期货主力合约期价在7300—7500元/吨区间窄幅振荡超过一个月。近日，在中东焦灼的事态升级的影响下，主力合约价格虽然有所反弹，但依然未能突破这一运行区间。展望后市，苯乙烯供需矛盾仍存，期价或以偏弱运行为主。

  EB2005主力合约小幅回落，期价收盘7375元/吨，较上一交易日-33元；成交量125352手，-7932手；持仓149130手，-5784手，基差35元，+33元；5-9价差4元，-4元。

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